富榮基金固收投資總監(jiān)賀翔認(rèn)為，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)無需過分悲觀，債市的短期調(diào)整或是建倉良機(jī)；展望明年，在大類資產(chǎn)的配置方面，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。
短期債市仍將調(diào)整
債市的投資機(jī)會(huì)與市場(chǎng)流動(dòng)性密切相關(guān)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外的貨幣政策均出現(xiàn)一些微妙的轉(zhuǎn)變。在賀翔看來，當(dāng)前央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的調(diào)節(jié)呈現(xiàn)精細(xì)化管理的特征，短期市場(chǎng)上便宜的錢少了，但是，中長(zhǎng)期來看，央行的貨幣政策或仍將保持適度寬松。
她說：“從全球范圍來看，當(dāng)前貨幣寬松政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振邊際影響正逐漸減弱。反觀國(guó)內(nèi)，從去年年底以來，央行對(duì)流動(dòng)性的調(diào)節(jié)呈現(xiàn)精細(xì)化的特征，以公開市場(chǎng)操作的貨幣政策、量和價(jià)的主要工具為主，未來這種趨勢(shì)或仍將延續(xù)，短期來看，市場(chǎng)上便宜的錢少了，但中長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)流動(dòng)性總體量或仍將保持適度寬松，央行大幅收緊市場(chǎng)流動(dòng)性沒有邏輯支撐。”
除了央行貨幣政策的影響，外圍市場(chǎng)匯率的波動(dòng)也是牽動(dòng)債市走勢(shì)的重要因素。當(dāng)前人民幣已經(jīng)進(jìn)入快速貶值通道，賀翔認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備總量目前處在一個(gè)對(duì)危機(jī)抵御能力較好的區(qū)間，但同時(shí)也應(yīng)該重視超預(yù)期的波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)資金面的臨時(shí)干擾。
“當(dāng)前國(guó)內(nèi)匯率政策比較重視對(duì)貶值預(yù)期的管理，由于匯率導(dǎo)致的外匯占款波動(dòng)在用公開市場(chǎng)操作的方式進(jìn)行沖銷，期限和量都相對(duì)靈活，外匯儲(chǔ)備量目前也還在一個(gè)對(duì)危機(jī)抵御能力較好的區(qū)間。對(duì)于債市而言，我們更加重視超預(yù)期的匯率波動(dòng)對(duì)于資金面的臨時(shí)擾動(dòng)，以及因此而導(dǎo)致的市場(chǎng)情緒的干擾?！辟R翔說。
賀翔認(rèn)為，無論從國(guó)內(nèi)因素來看，還是結(jié)合外圍市場(chǎng)因素的影響，當(dāng)前國(guó)內(nèi)債市面臨諸多利空因素的干擾，短期可能還將延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)。
明年市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)可期
賀翔認(rèn)為，盡管面臨著資金面緊張、人民幣快速貶值等多方面利空因素，但對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)無需過分悲觀，短期調(diào)整或是建倉良機(jī)，明年市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)依然可期。
賀翔表示，目前債市的整體收益率中樞處于歷史低位，期限利差和信用利差都偏低，在偏穩(wěn)健的貨幣政策下，市場(chǎng)的總體杠桿成本在上升。然而，從整體的市場(chǎng)風(fēng)格來看，資產(chǎn)配置荒的市場(chǎng)背景沒有發(fā)生改變，預(yù)計(jì)債市仍有一定的操作空間，四季度債券市場(chǎng)大概率會(huì)有結(jié)構(gòu)性分化的表現(xiàn)。
“一方面，受降杠桿政策傾向的影響，資金面階段性偏緊，交投活躍的中長(zhǎng)期利率債和短端信用債可能會(huì)出現(xiàn)一定的調(diào)整；另一方面，中長(zhǎng)久期的信用債仍然會(huì)是機(jī)構(gòu)進(jìn)行配置的重要標(biāo)的，收益率曲線有陡峭化和小幅上行的可能，信用利差尤其是高評(píng)級(jí)的過剩產(chǎn)能利差可能仍有收窄空間?！辟R翔表示。
展望明年市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，賀翔認(rèn)為，當(dāng)前債市的信用利差不斷收窄，股票市場(chǎng)的行情或許更值得期待，總體來看，明年的市場(chǎng)仍然存在做多的機(jī)會(huì)。
“從四季度的情況來看，A股市場(chǎng)的交易量有所回暖，雖然股票市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)更加明顯，但我不認(rèn)為會(huì)存在單邊上行的情況。對(duì)于債市，可能更需要關(guān)注市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變，我明年的投資策略重心會(huì)放在混合配置上?？傮w來看，我覺得還是要保持資產(chǎn)的流動(dòng)性和靈活型，在各大類資產(chǎn)的輪動(dòng)中尋找一些超額的收益。”賀翔說。
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