2016年12月14-16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在京召開。會(huì)議分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和總結(jié)2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，明確經(jīng)濟(jì)工作指導(dǎo)思想并部署2017年經(jīng)濟(jì)工作。通過(guò)會(huì)議，也是我們判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和2017年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的前瞻指引。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”將是中國(guó)2017年經(jīng)濟(jì)工作的基調(diào)。繼續(xù)深化供給側(cè)改革，深推“三去一降一補(bǔ)”和農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，去過(guò)剩產(chǎn)能、去三四線城市房地產(chǎn)庫(kù)存，去杠桿尤其企業(yè)杠桿、降成本和補(bǔ)短板。

會(huì)議提出要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更重要位置，下決心處置風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，防控資產(chǎn)泡沫，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)議明確堅(jiān)持“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”的定位，加快研究建立符合國(guó)情、適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律的基礎(chǔ)性制度和長(zhǎng)效機(jī)制，既抑制房地產(chǎn)泡沫，又防止出現(xiàn)大起大落。2017年將通過(guò)減稅、放松管制等政策鼓勵(lì)資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，避免房地產(chǎn)金融過(guò)度繁榮。。

穩(wěn)字當(dāng)頭，既要改革又要防風(fēng)險(xiǎn)和泡沫，因而預(yù)計(jì)明年財(cái)政政策大體平穩(wěn)，貨幣政策中性略緊。

過(guò)剩產(chǎn)能與高杠桿交織在一起，會(huì)導(dǎo)致僵尸企業(yè)存在和資源配置低效率，因而需要長(zhǎng)期財(cái)政補(bǔ)貼和相對(duì)低利率貨幣環(huán)境去支持產(chǎn)能出清。目前全社會(huì)杠桿率偏高，尤其企業(yè)部門。

房地產(chǎn)市場(chǎng)也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型焦點(diǎn)，一二線城市高房?jī)r(jià)與三四城市高庫(kù)存并存，行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)性兩極分化。會(huì)議提出既要抑制泡沫又要平穩(wěn)處理風(fēng)險(xiǎn)，考驗(yàn)政策智慧，貨幣政策適度從緊并實(shí)施差別化信貸政策可能是必須的。

寬松貨幣政策背景下資金“脫實(shí)入虛”，將使實(shí)業(yè)長(zhǎng)期創(chuàng)新投入不足和空心化，并加大全社會(huì)金融杠桿，去杠桿變成杠桿轉(zhuǎn)移甚至更高杠桿。

居民部門不斷加杠桿購(gòu)房，成為今年銀行新增信貸尤其中長(zhǎng)期信貸主要增長(zhǎng)來(lái)源。

金融業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，也基本達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家水平，盡管市場(chǎng)成熟度和效率尚不足。

因而，會(huì)議提出避免房地產(chǎn)金融過(guò)度繁榮，以免資金“脫實(shí)入虛”影響經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，有其必要性。

綜上所述，改革需要穩(wěn)定的財(cái)政貨幣政策，尤其貨幣環(huán)境如果變動(dòng)過(guò)大可能影響改革進(jìn)程。改革也是一個(gè)“長(zhǎng)痛不如短痛”的抉擇過(guò)程，因此金融市場(chǎng)短期波動(dòng)可能難免，這也是投資上值得關(guān)注的地方。