中證網訊 （記者 常仙鶴）7月28日下午，富榮基金召開了首屆固收論壇，國內部分城商行、農商行的相關負責人參加了此次論壇。會上，富榮基金總經理郭容辰表示，在如今的大資管格局下，回歸主動管理是大勢所趨，對于富榮基金來說，就是要回歸本源，提供好的產品與服務，創(chuàng)造好的業(yè)績，給客戶創(chuàng)造絕對收益，力爭以出色的主動管理能力獲得市場認可。    

　　郭容辰從“天時、地利、人和”三個維度對當前的市場環(huán)境和未來行業(yè)發(fā)展做了精辟的剖析。她表示，公募基金和銀行是一種相輔相成的關系。她此前曾在銀行工作十余年，在她看來，銀行相當于一個金融超市，做的是廣度；公募基金是產品提供商，專注投資細分領域，做的是深度。對銀行來說，公募基金是一個很好的服務商。富榮基金作為服務商，一定會全力以赴，竭誠為銀行的合作伙伴做好服務。    

　　近兩年來，監(jiān)管新政頻出，不少金融機構在業(yè)務層面困惑重重。對此，郭容辰表示，雖然監(jiān)管從嚴，但這里面同樣蘊藏著很多機會。今天論壇的主旨，就是希望與在坐的各位共同來探討，在微觀上該如何面對這種天時，如何發(fā)掘機會，協作發(fā)展。    

　　特邀嘉賓興業(yè)證券固收首席分析師唐躍就債市發(fā)表題為《從金融去杠桿到實體去杠桿》的主題演講。唐躍認為，當前債市處于價值回歸的階段，但上漲邏輯在于流動性的放松，而且金融機構開始加杠桿，下沉評級，風險偏好已經在回升，目前并不是基本面衰退驅動的牛市行情。針對債券牛市在未來是否會到來這一問題，唐躍表示，在強監(jiān)管和實體去杠桿的方向下，牛市長期可期待，但需要活下來才能享受牛市果實。趨勢性牛市出現需要滿足下述條件：金融去杠桿轉向實體去杠桿，融資需求趨勢性下降；信用風險和流動性風險需要充分定價等。    

　　唐躍認為，當下融資需求還比較旺盛，銀行體系的負債壓力還比較大，市場的上漲不具備趨勢性。短期市場可能震蕩，中期來看，需要關注基本面、政策、海外因素和市場擁擠等因素共振給市場帶來的波動風險，信用利差需要重新定價。保持流動性，有助于應對波動，未來加倉時，在久期和價值上也會有更多選擇。另外，唐躍還談到在去杠桿的方向下，市場的金融屬性下降，投機和資本利得難度越來越大，價值投資會越來越有市場。    

　　富榮基金副總經理于濤就下半年債市投資策略與解決方案提出了自己看法。他認為，今年二季度以來的經濟數據好于預期，呈現出很強的韌性，下半年債市難有趨勢性機會；但貨幣政策緊平衡、金融去杠桿持續(xù)進行、財政部50號和87號文對地方政府融資限制明顯，后續(xù)經濟基本面仍存在較大壓力，且金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立后的監(jiān)管協調增強，監(jiān)管政策落地將趨于平緩。    

　　于濤預計，下半年債券市場將處于震蕩走強的過程。市場的波動或震蕩主要源于經濟金融數據變化、政策的超預期影響以及市場本身預期差的存在。震蕩市，債券投資操作上適合票息為王的策略，高等級、中短久期信用債，尤其是弱周期性的公用事業(yè)類債券具有最好的投資價值。    

　　針對市場關注的城投債，特邀嘉賓鵬元資信總裁助理蔡軍華認為，2017年城投公司再融資政策有所調整，融資成本有所上升，城投公司外部融資壓力有所增大；同時，城投公司作為地方基建投資的重要抓手，在穩(wěn)增長方面仍將發(fā)揮重要作用。綜合考慮，城投公司信用展望為穩(wěn)定，但不同行政區(qū)域、行政等級、系統重要性和業(yè)務類型的城投公司信用品質將出現一定分化。    

　　對于銀行關心的貨幣政策、同業(yè)套利以及金融風險防控等問題，富榮基金固定收益部副總監(jiān)王剛建做了演講。王剛建認為，金融機構增加同業(yè)杠桿和同業(yè)套利的原因在于：首先，利率走廊的實施為金融機構提供了穩(wěn)定的資金價格和預期；其次，實體經濟不景氣，傳統信貸業(yè)務盈利能力較弱，銀行盈利重點轉向金融市場；再次金融產品，特別是銀行理財產品和同業(yè)資產的剛性兌付帶來的套利空間。而要降低同業(yè)杠桿和減少套利，防范金融風險，需要結合原因，采取“標本兼治”的有力措施。在實施宏觀審慎監(jiān)管，降低銀行資產擴張速度，緊縮社會貨幣增速之外，仍要諸多措施多管齊下才能實現。