一、重點(diǎn)關(guān)注

中國5月官方制造業(yè)PMI為49.4，預(yù)期49.9，前值50.1。5月PMI數(shù)據(jù)較4月大幅回落，較預(yù)期也相差較大。數(shù)據(jù)疲弱有部分節(jié)假日延長的影響，但綜合來看生產(chǎn)、需求、出口、價(jià)格以及就業(yè)等分項(xiàng)指標(biāo)全線回落，體現(xiàn)政策發(fā)力減弱、貿(mào)易戰(zhàn)拖累出口、企業(yè)信心不足等因素下，經(jīng)濟(jì)短期壓力增大，基本面利好債市，后續(xù)需要貨幣、財(cái)政以及其它宏觀調(diào)控政策的進(jìn)一步發(fā)力，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定預(yù)期。

二、上周市場回顧

資金面:

央行公開市場上周累計(jì)凈投放5100億元，周初受“包商事件”影響資金面一度緊張，資金利率大幅上行，后續(xù)在央行連續(xù)凈投放下，資金面逐漸平穩(wěn)。一周來看，銀行間市場隔夜回購利率2.23%，下行14.79BP，7天回購利率2.59%，上行5.64BP，14天回購利率2.78%，下行8.25BP，21天回購利率2.94，上行2.39BP。

利率債：

本周周一受“包商事件”影響，利率債收益率大幅上行，后面受到避險(xiǎn)推動(dòng)、PMI數(shù)據(jù)回落等因素影響，收益率回落，國債表現(xiàn)明顯好于國開債，資管產(chǎn)品遭遇贖回發(fā)生流動(dòng)性沖擊，率先賣出流動(dòng)性較好的短久期利率債，造成短端收益率上行明顯。全周來看1年期國債收益率下行1.22BP，3年期國債收益率下行2.32BP，10年期國債收益率下行3.74BP，收益率曲線整體變陡；1年期國開債收益率上行5.45BP，3年期國開債收益率上行4.04BP，10年期國開債收益率上行0.62BP。

信用債：

信用利差整體上行，3年期和5年期城投利差上行最為明顯。具體來看，1年期短融利差上行2至5BP，中票和企業(yè)債利差上行2-7BP，城投債上行3-14BP。

附表：信用債收益率，利差的基準(zhǔn)為同期限國債，數(shù)據(jù)來源：WIND、富榮基金

可轉(zhuǎn)債：

上周股市小幅反彈，上證綜指收于2898.70點(diǎn)，周漲1.60%，深成指收于8922.69點(diǎn)，周漲1.66%。轉(zhuǎn)債市場繼續(xù)下跌，上證轉(zhuǎn)債周跌0.78%，中證轉(zhuǎn)債周跌0.76%，深證轉(zhuǎn)債周跌0.81%。個(gè)券漲幅前三位為金農(nóng)轉(zhuǎn)債、冰輪轉(zhuǎn)債和天康轉(zhuǎn)債，周漲幅分別為24.67%、6.70%和6.52%，跌幅前三位為張行轉(zhuǎn)債、亞藥轉(zhuǎn)債和江銀轉(zhuǎn)債，跌幅分別為-5.56%、-4.83%和-4.54%。

三、本周市場展望

1、基本面

國際方面：

美國第一季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值增3.1%，預(yù)期3%，初值3.2%；GDP平減指數(shù)年化季環(huán)比修正值增0.8%，預(yù)期0.9%，前值0.9%。美國4月商品貿(mào)易逆差721億美元，預(yù)期逆差727億美元，前值逆差714億美元。

美國4月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增1.6%，預(yù)期增1.6%，前值增1.6%；PCE物價(jià)指數(shù)同比增1.5%，預(yù)期1.6%，前值1.6%。

美國5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值100，預(yù)期101.5，前值102.4。

美國紐約聯(lián)儲(chǔ)表示，美聯(lián)儲(chǔ)將通過二級(jí)市場把機(jī)構(gòu)債券和住房抵押貸款支持證券（MBS）的本金再投資國債，此行動(dòng)將從2019年10月份開始。對(duì)美債的再投資將從屬于每個(gè)月200億美元的上限，任何超出的金額都將被再投資到機(jī)構(gòu)MBS。計(jì)劃10月11日發(fā)布購買操作的首批安排。

國內(nèi)方面：

中美貿(mào)易：根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，中國將建立不可靠實(shí)體清單制度，對(duì)不遵守市場規(guī)則、背離契約精神、出于非商業(yè)目的對(duì)中國企業(yè)實(shí)施封鎖或斷供、嚴(yán)重?fù)p害中國企業(yè)正當(dāng)權(quán)益的外國企業(yè)、組織或個(gè)人，將列入不可靠實(shí)體清單。

PMI：中國5月官方制造業(yè)PMI為49.4，預(yù)期49.9，前值50.1。中國5月官方非制造業(yè)PMI為54.3，前值54.3，連續(xù)5個(gè)月站穩(wěn)在54以上。

工業(yè)：中國4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額5153.9億元，同比下降3.7%，3月為同比增長13.9%。1-4月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額18129.4億元，同比下降3.4%。

2、  債市走勢展望

從10年期國債期貨的走勢上看，2018年以來的上行主趨勢線得到了很好的驗(yàn)證，技術(shù)上看有較強(qiáng)支撐；基本面方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期下行壓力增大，油價(jià)大幅回調(diào)減緩?fù)浀膲毫?，貿(mào)易戰(zhàn)影響股市、市場預(yù)期以及風(fēng)險(xiǎn)偏好，也對(duì)債市產(chǎn)生支撐。此外，過去一周，受經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂、貿(mào)易戰(zhàn)加劇、股市下跌等因素影響，全球主權(quán)債收益率快速下行，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期顯著升溫。技術(shù)面、基本面以及海外市場對(duì)債市均較為利好。

短期來看，“包商事件”導(dǎo)致同業(yè)負(fù)債壓力增加，疊加6月市場流動(dòng)性缺口較大以及半年度資金緊張的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，流動(dòng)性可能面臨較大壓力，進(jìn)而對(duì)債市產(chǎn)生不利影響。預(yù)計(jì)央行會(huì)未雨綢繆，“內(nèi)憂外患”的情況下積極對(duì)沖，保證資金面平穩(wěn)。另外需要密切關(guān)注6月中下旬中美貿(mào)易談判的進(jìn)展，貿(mào)易戰(zhàn)走勢對(duì)各項(xiàng)宏觀政策的空間、市場預(yù)期以及各類資產(chǎn)走勢都會(huì)產(chǎn)生重大影響。在貿(mào)易戰(zhàn)未有明顯改善前，債市大概率會(huì)表現(xiàn)較好。

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