富榮基金首只公募基金產(chǎn)品即將上市迎接市場考驗。12月1日，富榮貨幣市場基金即將正式發(fā)行。該基金擬任基金經(jīng)理賀翔是富榮基金招募的固收團(tuán)隊負(fù)責(zé)人。來自于保險機(jī)構(gòu)的她，將迎來公募首秀。

　　乍看是一枚小乖乖女的賀翔，其實也是固收業(yè)內(nèi)的“老姜”一塊。在今年上半年加盟富榮基金前，她曾任天安財險固定收益處負(fù)責(zé)人，期間她旗下的主動管理固定收益組合市值約450億元，主動管理流動性組合市值約800億元。談起固收的專長來，她思路縝密，邏輯清晰。

　　“目前債市整體收益率中樞處于歷史低位，期限利差和信用利差都比較薄?！辟R翔說。對于當(dāng)前債券市場的判斷，她指出，偏穩(wěn)健的貨幣政策下，總體杠桿的成本在上升。但是資產(chǎn)荒和機(jī)構(gòu)避險配置需求旺盛的整體市場格局沒發(fā)生改變。因此，整體來看，后續(xù)債市機(jī)會和風(fēng)險并存，仍有一定的操作空間。

　　賀翔認(rèn)為，接下來，債券市場大概率會有結(jié)構(gòu)性分化的表現(xiàn)。一方面，受降杠桿政策傾向的影響，資金面階段性偏緊，交投活躍的中長期利率債和短端信用債可能出現(xiàn)一定調(diào)整；另一方面，中長久期的信用債仍是機(jī)構(gòu)進(jìn)行配置的重要標(biāo)的。收益率曲線有陡峭化和小幅上行的可能，信用利差尤其是高評級的過剩產(chǎn)能利差可能仍有收窄空間。

自去年年底至今，債券市場頻發(fā)信用風(fēng)險事件，成為債券市場重要的不確定因素。對于目前的債券市場信用風(fēng)險問題，賀翔認(rèn)為，信用風(fēng)險還是以一種以點帶面的形式在發(fā)展。但有幾個現(xiàn)象值得關(guān)注：首先，監(jiān)管層對于投資者保護(hù)工作越來越重視；其次，企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、投資者三方之間的溝通越來越充分，這就使市場有時間消化個體信用風(fēng)險，甚至提前協(xié)調(diào)解決；再者，投資者對信用風(fēng)險的容忍度在上升。零星的、低級別的、發(fā)行量小的主體或者一些私募債的違約，或許并不會對市場造成較大影響。但是也不排除某些時點可能會出現(xiàn)集中違約，尤其是無序違約對市場帶來的恐慌。

在美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)背景下，對債市而言，投資者需更加重視超預(yù)期的匯率波動對資金面造成的臨時擾動，以及由此引起的市場情緒波動。

賀翔強(qiáng)調(diào)，在房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊和基礎(chǔ)建設(shè)投資相對滯后的背景下，企業(yè)基本面企穩(wěn)的信號仍需多信號驗證，因此對明年的宏觀基本面仍偏謹(jǐn)慎。從追求絕對收益的角度出發(fā)，賀翔認(rèn)為，明年的策略就是做多波動率。

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