中央經(jīng)濟工作會議于2018年12月19至21日召開，對會議內(nèi)容我們有如下解讀。

總體定調(diào)

在外部環(huán)境嚴峻復雜，經(jīng)濟面臨下行壓力背景下，2018年成績來之不易。目前我國處于百年未有之大變局，也是重要戰(zhàn)略機遇期。明年是新中國成立70周年，全面建成小康社會關鍵之年，做好經(jīng)濟工作至關重要。

宏觀政策強調(diào)逆周期調(diào)節(jié)

積極的財政政策要加力提效：實施更大規(guī)模減稅降費，較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模。

穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度：保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制、提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。

結構性政策強化體制機制建設：深化改革，創(chuàng)造公平競爭的制度環(huán)境，鼓勵中小企業(yè)成長。

社會政策強化兜底保障功能：實施就業(yè)優(yōu)先政策。

政策兼具定力與適度性

堅持供給側改革、去杠桿以及房住不炒的定位不變。供給側結構性改革一方面鞏固“三去一降一補”成果，另一方面優(yōu)化營商環(huán)境，提升產(chǎn)業(yè)鏈水平，提高金融服務實體的能力。堅持結構性去杠桿的同時防范金融市場異常波動和共振，穩(wěn)妥處理地方政府債務風險，節(jié)奏為有序適度，以穩(wěn)杠桿為主。堅持構建房地產(chǎn)市場健康發(fā)展長效機制與“房住不炒”的定位不變，同時指出因城施策，分類指導。

著重提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量、加快經(jīng)濟體制改革

提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量具體工作：（1）推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加速“僵尸企業(yè)”出清，促進新產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，增強創(chuàng)新能力和知識產(chǎn)權保護。（2）促進形成強大的國內(nèi)市場，一方面通過落實好個人所得稅專項附加扣除政策來增強消費能力，另一方面發(fā)揮投資的關鍵作用，包括5G商用、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎設施建設和城際交通等基礎設施建設。

經(jīng)濟體制改革主要內(nèi)容：（1）加快國資國企改革，成立國有資本運營和投資公司，推進混合所有制改革。（2）支持民營企業(yè)發(fā)展，營造法制化法治化制度環(huán)境。（3）深化金融體制改革，推動城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社業(yè)務逐步回歸本源。（4）打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，引導更多中長期資金進入，推動科創(chuàng)板與注冊制盡快落地。（5）推進財稅體制改革。

在全球經(jīng)濟增長放緩，外部環(huán)境深刻變化的情況下，經(jīng)濟增長動力更多將源自內(nèi)部，提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的各項措施與經(jīng)濟體制改革加快推進二者相輔相成。

對權益市場的影響：

中央經(jīng)濟工作會議定下基調(diào)，明年做好經(jīng)濟工作至關重要，宏觀政策、供給側改革、三大攻堅戰(zhàn)與各項重點工作任務保障經(jīng)濟“軟著陸”，與市場預期一致，穩(wěn)定市場情緒。明年股票市場應好于今年，仍需關注后續(xù)更大規(guī)模減稅降費、經(jīng)濟體制改革等具體措施落地情況。

進一步肯定資本市場地位，相比歷年中央經(jīng)濟工作會議，本次會議對資本市場尤為重視，對資本市場作用的描述為“牽一發(fā)而動全身”。會議提出引導更多中長期資金進入，預計后期養(yǎng)老金、職業(yè)年金以及銀行理財子公司等長期資金將加快入市步伐，中長期資金對上市公司業(yè)績更為重視，偏好價值投資，將對股市投資生態(tài)產(chǎn)生長遠影響。

科創(chuàng)板從進博會提出設立至今一直是資本市場建設的重要工作，此次會議作為具體的經(jīng)濟體制改革具體內(nèi)容再被提及，科創(chuàng)板與注冊制的盡快落地有助于豐富資本市場結構，帶動更多具備科技創(chuàng)新能力的高質(zhì)量企業(yè)進入股市推動產(chǎn)業(yè)升級轉型，改變上市公司生態(tài)，為市場注入活力。

行業(yè)層面，支持加快5G商用、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎設施建設，預計對相關板塊形成一定支撐，提高逆周期投資行業(yè)景氣度。

投資策略：當前A股市場風險已有較大程度釋放，處于政策與估值雙底部，外部環(huán)境對市場的影響邊際弱化。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)內(nèi)部經(jīng)濟結構與質(zhì)量優(yōu)化，促進經(jīng)濟體制改革走深走實，穩(wěn)字當頭，A股明年雖難有趨勢性機會，但我們認為存在結構性行情與主題性行情。（1）新型基礎設施建設作為逆周期投資的重點工作，有望加速業(yè)績落地，提升風險偏好，5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等板塊值得關注。（2）傳統(tǒng)基建作為對沖經(jīng)濟回落的工具也是投資方向，建議關注軌交、特高壓、建筑板塊，房地產(chǎn)板塊需博弈政策放松。（3）后期更大規(guī)模的減稅降費，支持民營企業(yè)發(fā)展，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題將利好具有成長性的優(yōu)質(zhì)中小個股，中小票相比白馬藍籌更具彈性。

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