一、重點(diǎn)關(guān)注

中國(guó)4月新增人民幣貸款1.02萬(wàn)億元，市場(chǎng)預(yù)期1.20萬(wàn)億元，前值1.69萬(wàn)億元。中國(guó)4月社會(huì)融資規(guī)模增量1.36萬(wàn)億元，市場(chǎng)預(yù)期1.65萬(wàn)億元，前值2.86萬(wàn)億元。

中國(guó)4月末廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)8.5%，預(yù)期8.5%，前值8.6%。中國(guó)4月狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)2.9%，預(yù)期4.3%，前值4.6%。中國(guó)4月流通中貨幣(M0)同比增長(zhǎng)3.5%，預(yù)期3.0%，前值3.1%。

4月金融數(shù)據(jù)較3月有所回落，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)并不牢固，政策面仍需要繼續(xù)呵護(hù)。4月數(shù)據(jù)會(huì)走弱之前已在預(yù)期之內(nèi)，社融回落幅度超出部分市場(chǎng)預(yù)期，既有季節(jié)性因素也有短期經(jīng)濟(jì)景氣度下降的原因。從前4個(gè)月整體的數(shù)據(jù)來(lái)看，社融增量、社融存量同比增長(zhǎng)以及M1與M2還是改善的，整體融資環(huán)境繼續(xù)修復(fù)。4月數(shù)據(jù)短期支撐債市，后續(xù)貨幣、財(cái)政以及寬信用仍會(huì)對(duì)金融數(shù)據(jù)產(chǎn)生支撐。

二、上周市場(chǎng)回顧

資金面:

央行公開(kāi)市場(chǎng)上周累計(jì)凈投放500億元，之前一周為零投放零回籠，資金面較為寬松，各期限回購(gòu)利率保持在較低水平。一周來(lái)看，銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率1.88%，上行9.37BP，7天回購(gòu)利率2.38%，下行6.41BP，14天回購(gòu)利率2.51%，上行6.37BP，21天回購(gòu)利率2.94，上行53.67BP。

利率債：

利率債收益率快速下行，主要是受貿(mào)易戰(zhàn)重啟引發(fā)避險(xiǎn)以及4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落影響。全周來(lái)看1年期國(guó)債收益率下行0.52BP，3年期國(guó)債收益率下行5.12BP，10年期國(guó)債收益率下行8.32BP；1年期國(guó)開(kāi)債收益率下行4.41BP，3年期國(guó)開(kāi)債收益率下行11.63BP，10年期國(guó)開(kāi)債收益率下行7.71BP。

信用債：

本周信用債表現(xiàn)好于于利率債，信用利差大幅收窄。具體來(lái)看，5年期城投債利差收窄幅度最大，AAA等級(jí)下行15BP，其他等級(jí)下行17BP，7年期企業(yè)債利差下行2BP，幅度最小，其他期限的短融中票、企業(yè)債和城投債利差下行7-12BP。

附表：信用債收益率，利差的基準(zhǔn)為同期限國(guó)債，數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、富榮基金

可轉(zhuǎn)債：

上周股市在貿(mào)易戰(zhàn)加劇的陰霾下大幅下挫，周五關(guān)稅上調(diào)落地后指數(shù)強(qiáng)力反彈。上證綜指收于2939.21點(diǎn)，周跌4.52%，深成指收于9235.39點(diǎn)，周跌4.54%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)大幅好于股市，上證轉(zhuǎn)債周跌0.36%，中證轉(zhuǎn)債周跌0.38%，深證轉(zhuǎn)債周跌0.37%。個(gè)券漲幅前三位為三力轉(zhuǎn)債、參林轉(zhuǎn)債和通威轉(zhuǎn)債，周漲幅分別為10.52%、4.89%和4.72%，跌幅前三位為東音轉(zhuǎn)債、17桐昆EB和盛路轉(zhuǎn)債，跌幅分別為-21.10%、-12.04%和-9.62%。

三、本周市場(chǎng)展望

1、  基本面

國(guó)際方面：

美國(guó)4月季調(diào)后CPI環(huán)比升0.3%，預(yù)期0.4%，前值0.4%；核心CPI環(huán)比升0.1%，預(yù)期0.2%，前值0.1%，同比升2.1%，預(yù)期2.1%，前值2%。

美國(guó)4月PPI環(huán)比升0.2%，預(yù)期升0.3%，前值升0.6%；同比升2.2%，預(yù)期升2.3%，前值升2.2%。美國(guó)4月核心PPI同比升2.4%，預(yù)期升2.5%，前值升2.4%；環(huán)比升0.1%，預(yù)期升0.2%，前值升0.3%。

美國(guó)3月貿(mào)易帳逆差500億美元，預(yù)期逆差501億美元，前值逆差494億美元。其中，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品貿(mào)易逆差283億美元，創(chuàng)2016年以來(lái)最低。

國(guó)內(nèi)方面

中美貿(mào)易：第十一輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商當(dāng)?shù)貢r(shí)間星期五（10日）在華盛頓結(jié)束。中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴在磋商后接受采訪時(shí)表示，雙方進(jìn)行了比較好的溝通與合作，談判并沒(méi)有破裂，而是恰恰相反，這只是兩國(guó)談判中正常的小曲折，是不可避免的，中方對(duì)磋商未來(lái)審慎樂(lè)觀。他同時(shí)透露，雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)商定，將很快在北京見(jiàn)面，繼續(xù)進(jìn)行溝通，推動(dòng)磋商。

中國(guó)商務(wù)部新聞發(fā)言人就美方正式實(shí)施加征關(guān)稅發(fā)表談話，美方已將對(duì)2000億美元中國(guó)輸美商品加征的關(guān)稅從10%上調(diào)至25%，中方對(duì)此深表遺憾，將不得不采取必要反制措施。第十一輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商正在進(jìn)行中，希望美方與中方相向而行、共同努力，通過(guò)合作和協(xié)商辦法解決存在的問(wèn)題。

財(cái)新PMI：中國(guó)4月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI 54.5，預(yù)期54.2，前值54.4。中國(guó)4月財(cái)新綜合PMI 52.7，前值52.9。

通脹：中國(guó)4月CPI同比增2.5%，預(yù)期2.6%，前值2.3%。中國(guó)4月PPI同比增0.9%，預(yù)期0.6%，前值0.4%。

金融數(shù)據(jù)：中國(guó)4月新增人民幣貸款1.02萬(wàn)億元，市場(chǎng)預(yù)期1.20萬(wàn)億元，前值1.69萬(wàn)億元。中國(guó)4月社會(huì)融資規(guī)模增量1.36萬(wàn)億元，市場(chǎng)預(yù)期1.65萬(wàn)億元，前值2.86萬(wàn)億元。中國(guó)4月末廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)8.5%，預(yù)期8.5%，前值8.6%。中國(guó)4月狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)2.9%，預(yù)期4.3%，前值4.6%。中國(guó)4月流通中貨幣(M0)同比增長(zhǎng)3.5%，預(yù)期3.0%，前值3.1%。

進(jìn)出口：中國(guó)4月出口（以美元計(jì)）同比降2.7%，預(yù)期增1.8%，前值增14.2%；進(jìn)口增4%，預(yù)期降4.5%，前值降7.6%；貿(mào)易順差138.4億美元，預(yù)期372.3億美元，前值326.4億美元。

經(jīng)常賬戶：中國(guó)一季度經(jīng)常帳初值586億美元，前值546億美元。

外匯儲(chǔ)備：中國(guó)4月外匯儲(chǔ)備30949.53億美元，環(huán)比減少38.08億美元，結(jié)束5個(gè)月連升，預(yù)期31000億美元，前值30987.61億美元。

2、  債市走勢(shì)展望

目前債市多空力量相對(duì)均衡，一方面一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)，證明貨幣、財(cái)產(chǎn)、寬信用的政策已發(fā)揮作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期和對(duì)利率下行的判斷都有所扭轉(zhuǎn)；另一方面4月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)雖有企穩(wěn)，但基礎(chǔ)并不牢固，還需要政策呵護(hù)，此外貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性加劇了經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的擔(dān)憂以及貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性。

維持債市將在年初以來(lái)的收益率區(qū)間內(nèi)震蕩的基本判斷，短期內(nèi)利好因素更占優(yōu)勢(shì)。目前看，貿(mào)易戰(zhàn)的走勢(shì)是影響近期和后續(xù)市場(chǎng)方向的最重要因素，具體走勢(shì)需要邊走邊看，大概率協(xié)議仍會(huì)達(dá)成（比如6月日本的G20），只是過(guò)程可能更曲折。如果貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，不排除無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率突破年內(nèi)低點(diǎn)（10年國(guó)債3%）的可能。

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