一、重點(diǎn)關(guān)注

上周公布了4月份投資、消費(fèi)、工業(yè)增加值以及失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)開發(fā)投資仍位于高位，失業(yè)率較一季度有所下行，其他方面數(shù)據(jù)全線下滑。雖然4月數(shù)據(jù)走弱已在預(yù)期之內(nèi)，且與季節(jié)因素有關(guān)，但數(shù)據(jù)下滑幅度整體超出市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)延續(xù)近年來(lái)的下行趨勢(shì)，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比自去年8月份以來(lái)首次下滑。

4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落說(shuō)明經(jīng)濟(jì)向上的空間有限，依然需要政策的呵護(hù)對(duì)沖下行壓力，后續(xù)貨幣政策和財(cái)政政策仍可能有所作為，債市短期仍處于比較有利的環(huán)境。

二、上周市場(chǎng)回顧

資金面:

本周公開市場(chǎng)有500億元逆回購(gòu)到期，另外有1560億元MLF到期，央行續(xù)作1年期MLF2000億元，利率為3.30%，與上次持平，全周凈回籠60億元。資金面整體穩(wěn)定，但稅期導(dǎo)致資金利率有所上行，尤其是隔夜品種利率上行明顯。一周來(lái)看，銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率2.20%，上行31.80BP，7天回購(gòu)利率2.56%，上行18.75BP，14天回購(gòu)利率2.73%，上行21.26BP，21天回購(gòu)利率2.87，下行7.28BP。

利率債：

貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)一步發(fā)酵以及4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的全面回落促使利率債收益率進(jìn)一步下行，國(guó)開債表現(xiàn)大幅好于國(guó)債，一定程度顯示交易情緒較高。全周來(lái)看1年期國(guó)債收益率下行0.75BP，3年期國(guó)債收益率下行2.12BP，10年期國(guó)債收益率下行3.52BP；1年期國(guó)開債收益率下行7.78BP，3年期國(guó)開債收益率下行10.82BP，10年期國(guó)開債收益率下行6.44BP。

信用債：

近期信用市場(chǎng)情緒火爆，信用利差大幅收窄。具體來(lái)看，1年期短融利差本周基本無(wú)變化，中等久期3年期和5年期的中票和企業(yè)債利差下行6-11BP，7年期企業(yè)債收益無(wú)明顯變化，城投債表現(xiàn)突出，3年期和5年期利差下行7-14BP。

附表：信用債收益率，利差的基準(zhǔn)為同期限國(guó)債，數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、富榮基金

可轉(zhuǎn)債：

上周股市在貿(mào)易戰(zhàn)不斷發(fā)酵下弱勢(shì)盤整，周一至周四小幅反彈，周五回吐一周漲幅。上證綜指收于2882.30點(diǎn)，周跌1.94%，深證成指收于9000.19點(diǎn)，周跌2.55%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)繼續(xù)表現(xiàn)出韌性，上證轉(zhuǎn)債周跌0.33%，中證轉(zhuǎn)債周跌0.42%，深證轉(zhuǎn)債周跌0.56%。個(gè)券漲幅前三位為一心轉(zhuǎn)債、特發(fā)轉(zhuǎn)債和天馬轉(zhuǎn)債，周漲幅分別為16.70%、11.70%和5.61%，跌幅前三位為亨通轉(zhuǎn)債、凱龍轉(zhuǎn)債和顧家轉(zhuǎn)債，跌幅分別為-8.36%、-5.51%和-5.32%。

三、本周市場(chǎng)展望

1、基本面

國(guó)際方面：

美國(guó)5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值102.4，預(yù)期97.2，前值97.2。

美國(guó)4月新屋開工123.5萬(wàn)戶，預(yù)期120.9萬(wàn)戶，前值由113.9萬(wàn)戶修正為116.8萬(wàn)戶。美國(guó)4月營(yíng)建許可129.6萬(wàn)戶，預(yù)期128.9萬(wàn)戶，前值126.9萬(wàn)戶修正為128.8萬(wàn)戶。

美國(guó)4月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降0.5%，預(yù)期持平，前值由降0.1%修正為增0.2%；4月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降0.5%，預(yù)期持平，前值持平。

美國(guó)4月零售銷售環(huán)比降0.2%，預(yù)期升0.2%，前值升1.6%；零售銷售（除汽車）環(huán)比升0.1%，預(yù)期升0.7%，前值升1.2%修正為升1.3%；零售銷售（除汽車與汽油）環(huán)比降0.2%，預(yù)期升0.3%，前值升0.9%。

歐元區(qū)第一季度GDP修正值環(huán)比增0.4%，預(yù)期增0.4%，前值增0.4%；同比增1.2%，預(yù)期增1.2%，前值增1.2%。德國(guó)第一季度未季調(diào)GDP同比初值增0.6%，預(yù)期增0.7%，前值增0.9%；季調(diào)后GDP季環(huán)比初值增0.4%，預(yù)期增0.4%。

國(guó)內(nèi)方面：

中美貿(mào)易：路透社消息，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽周三表示，他將很快前往北京繼續(xù)與中方進(jìn)行經(jīng)貿(mào)磋商。路透社稱，姆努欽是在美國(guó)國(guó)會(huì)做出上述表示，他沒有透露行程的具體日期，但表示，“我預(yù)期我們將會(huì)在近期的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)前方北京，繼續(xù)磋商”，他還說(shuō)，“我們還要繼續(xù)談，還有很多工作要做”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月15日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，要求美國(guó)進(jìn)入緊急狀態(tài)，在此緊急狀態(tài)下，美國(guó)企業(yè)不得使用對(duì)國(guó)家安全構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)所生產(chǎn)的電信設(shè)備。

房地產(chǎn)： 統(tǒng)計(jì)局：一線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價(jià)格環(huán)比漲幅均略有擴(kuò)大；二線城市新建商品住宅銷售價(jià)格漲幅擴(kuò)大，二手住宅漲幅回落；三線城市新建商品住宅銷售價(jià)格漲幅回落，二手住宅漲幅微擴(kuò)。

中國(guó)4月70個(gè)大中城市新建住宅銷售價(jià)格同比上升10.7% (上月上升10.6%)，環(huán)比上升0.6% (上月上升0.6%)。

中國(guó)1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增11.9%，增速比前3月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；1-4月商品房銷售面積同比下降0.3%，降幅比前3月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。

通脹：發(fā)改委稱，5月8日，全國(guó)平均生豬出場(chǎng)價(jià)格為每公斤15.16元，比年初上漲8.9%，同比上漲45.8%。同比漲幅較大主要是由于去年同期生豬價(jià)格基數(shù)較低，當(dāng)時(shí)是每公斤10.4元，處于2011年以來(lái)的最低水平。從較長(zhǎng)周期看，當(dāng)前生豬價(jià)格比2015年初至今的平均值還要低2.1%左右。受非洲豬瘟疫情、“豬周期”等因素疊加影響，后期生豬和豬肉價(jià)格可能會(huì)有一定幅度上漲。但由于我國(guó)畜禽、水產(chǎn)、禽蛋等商品生產(chǎn)供應(yīng)較為充足，居民消費(fèi)不會(huì)受到大的影響。預(yù)計(jì)今年后期CPI將相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，全年漲幅將保持在預(yù)期目標(biāo)范圍內(nèi)。

投資：中國(guó)1-4月固定資產(chǎn)投資同比增6.1%，增速比1-3月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，4月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.45%。其中，民間固定資產(chǎn)投資93103億元，同比增長(zhǎng)5.5%，增速比1-3月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

工業(yè)：中國(guó)4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.4%，預(yù)期6.5%，前值8.5%。1-4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%。

消費(fèi)：中國(guó)4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增7.2%，預(yù)期8.7%，前值8.7%；1-4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額128376億元，同比增長(zhǎng)8.0%。

就業(yè)：4月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，創(chuàng)下了開年以來(lái)的新低。

2、  債市走勢(shì)展望

在4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落以及中美貿(mào)易沖突加劇的背景下，近期債市收益率已經(jīng)較4月份的高位大幅回落，以10年期國(guó)開債為例，目前收益率下行至4月初水平3.70左右（一季度的震蕩區(qū)間上沿）。5月前兩周的高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍在走弱，貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性一直存在，因此近期的整體環(huán)境仍然有利于債市，但4月初收益率的快速上行可能還令投資者心有余悸，此外就今年以來(lái)的收益率水平來(lái)看，目前已經(jīng)回落至中位數(shù)附近，價(jià)值并不明顯，人民幣貶值、后續(xù)的通脹數(shù)據(jù)走高以及財(cái)政政策二、三季度的發(fā)力支撐經(jīng)濟(jì)也制約著收益率下行的空間，因此當(dāng)前點(diǎn)位也不易盲目追高，隨著收益率進(jìn)一步下行可以適當(dāng)獲利了結(jié)，降低倉(cāng)位；貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)程難以預(yù)測(cè)，先將近期的收益實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)妥。

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